2015小明

目前，东方证券还手握*ST信威这颗大雷，不知下半年东方证券会对其计提多少金额的资产减值。这一现象也受到交易所的高度关注，截至9月17日晚，已有东北证券、东方证券、申万宏源证券、第一创业证券、东吴证券、西部证券六家公司收到了交易所的问询函（部分已回复），以上券商均被问及股票质押相关业务情况以及减值计提的充分性与合理性。

鸡蛋的需求除了日常的消费外，节日的需求增量导致了价格在节日前后出现明显的峰值变化，每年的中秋价格最高，春节前价格次之，端午节前涨幅最小。今年中秋节为9月24日，较去年提前。节日需求一般提前30-40天启动，进入9月份中秋的节日需求高峰已过，工业需求逐步下降；另一方面各大院校及中小学校已经开学，日常需求稳定。总体来看，需求后期呈现稳步有降的趋势，但下半年需求量大于上半年。

事实上，除了“同股不同权”、VIE构架和外资持股比例限制等，上市盈利要求同样构成新经济企业在A股上市，回归A股的重要制度障碍之一。主要原因如下。其一，选择发行股票上市融资的企业上市时往往在业务发展上尚未形成成熟稳健的模式，生产经营过程存在诸多不确定性，需要外部投资者一道与其分担风险。因而，发行股票上市进行融资本身成为业务模式发展尚不具有稳定性，努力寻求外部资金支持的企业向资本市场发出的一个强烈信号。而资本市场最重要和最基本的功能是帮助企业获得外部资金支持。虽然这些企业上市时尚未形成成熟稳健的业务发展模式，但具有较好的识别能力从而做出正确投资决策的投资者，由于分担企业未来的风险，将可能从股市投资中获得远比债券市场稳定回报高得多的投资收益。其二，A股上市盈利门槛设置或造成“IPO业绩变脸”现象。由于设置了盈利水平、连续盈利期等上市门槛，再加上我国上市审核制下排队等候等因素，有时拟上市企业IPO时已过了高盈利期，即使没有财务造假，一些企业也会在IPO当年业绩大幅下降“变脸”。这成为我国及其他少数设置上市盈利门槛的国家或地区资本市场上十分独特的现象。其三，部分上市公司利用从股市融来的资金“不务正业”，购买理财产品。据统计，2017年全年约有1186家上市公司购买价值高达1.27万亿元理财产品，占到当年全部上市公司的34%。在三家上市公司中就有一家公司购买了理财产品。这一现象的出现除了与当前经济下行期一些公司存在经营困难外，一定程度也与上市盈利门槛的设置有关。相比而言，在2017年新上市的353家企业中，有256家企业购买了理财产品，占比高达73%。由于上市盈利门槛的设置，一方面，一些盈利稳定的企业由于容易满足上市盈利要求而被允许上市，享有发行股票权益融资的权利和机会，但这些企业可能原本“不差钱”；而另一方面，那些业务模式尚未成熟，缺乏外部资金支持，想上市融资的企业，却往往不具备上市条件，被挡在资本市场门外。其四，对于A股上市需要连续3年净利润超过3000万的门槛，很多独角兽企业难以达到。例如，中国的京东、阿里巴巴和美国的特斯拉、亚马逊等独角兽企业早年甚至现在都长期亏损。降低上市盈利门槛的实质是把评价企业盈利潜质的功能交给更具判断力的投资者（特别是专业的投资机构）与市场，而不是监管，并由投资者承担相应的投资风险。容易理解，上市盈利门槛等规定的取消未来将有助于目前暂时搁置的注册制改革水到渠成地推出。

拐点的到来但罗马不是一天建成。华为一边吃着各种闭门羹，一边在痛苦中等待爆发。2011年，华为在西欧的收入达到了顶峰。2012年，华为因为放弃ODM收入下滑接近60%。2012年到2015年，华为手机在欧洲的份额只有微薄的5%。“当时整个终端管理团队压力非常大，2012年，余承东设立了一个从零起飞奖，当年的年终奖是为零，这在华为也是从来没有过的。”彭博说。

《中华人民共和国保险法》第五十二条规定：在合同有效期内，保险标的的危险程度显著增加的，被保险人应当按照合同约定及时通知保险人，保险人可以按照合同约定增加保险费或者解除合同。保险人解除合同的，应当将已收取的保险费，按照合同约定扣除自保险责任开始之日起至合同解除之日止应收的部分后，退还投保人。被保险人未履行前款规定的通知义务的，因保险标的的危险程度显著增加而发生的保险事故，保险人不承担赔偿保险金的责任。

虽然仅是一条缝，但蕴藏在民间的财富创造力喷薄而出。6年后宪法修改，中国宪法第一修正案就是关于私营经济：“私营经济是社会主义公有制经济的补充。国家保护私营经济的合法权利和利益，对私营经济实行引导、监督和管理。”经历了姓“社”姓“资”的争论，南巡讲话提出了“三个有利于”的标准。次年“国家实行社会主义市场经济”写入根本大法，私营经济迎来发展的春天。